元暉光電LED業績不穩 客戶集中存壞賬風險

文章來源:恒光電器

發布時間:2014-07-04

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　　惠州元暉光電股份有限公司一直致力于LED照明行業，其惠州元暉光電有限公司董事、常務副總經理施毓燦及其三十年的低調經營曾受到媒體的關注和贊譽。但作為企業，特別是尋求IPO的企業，公司的經營狀況才是稅負投資人的王道。眾所周知LED照明產能過剩，讓整個LED照明產業在發展過程中遇到瓶頸。作為專營企業，元暉光電的業績增長能力已經在過去三個會計年度有所顯現。對于一個高度依賴外銷、政策的產業未來的發展需謹慎。

　　中高端價格呈下降趨勢 產品毛利率出現壓縮

　　資料來源：《惠州元暉光電股份有限公司首次公開發行股票招股說明書》。

　　目前，公司產品主要為中高端LED 照明產品。從長期看，中高端LED 照明產品價格將呈逐漸下降趨勢，主要原因包括：

　　第一，雖然公司所處的中高端LED照明市場在研發、技術、人才、客戶和品牌等方面的進入壁壘較高，目前不斷增多的行業新進入企業主要集中于中低端市場，節能與環保，但是中低端市場供給的增多以及所引致市場競爭的加劇也將在一定程度上使公司所處中高端LED 照明產品的價格出現下降；

　　第二，目前用于生產中高端LED 照明產品的主要原材料——高品質大功率白光LED 芯片，恒光，其制造存在較高的技術和專利壁壘，目前主要集中于荷蘭飛利浦（Philips）、德國歐司朗（OSRAM）、美國科銳（CREE）、日本日亞化學（NichiaChemical）、日本豐田合成（Toyoda Gosei）等少數生產商手中，產品供給增速相對平穩，價格也相對穩定。隨著韓國和臺灣地區LED 芯片制造商技術水平、產品品質以及市場份額的不斷提升，高品質大功率白光LED 芯片的價格將呈逐步下降趨勢，這將會在一定程度上拉低高品質LED 照明產品的價格；

　　第三、隨著LED 照明產品的不斷推廣應用，其普及程度的提高將使產業鏈上下游企業的產能規模持續擴大，規模經濟帶來的成本下降也將推動LED 照明產品的價格降低。

　　公司仍面臨由于產品價格長期呈下降趨勢給公司經營業績造成不利影響的風險。

　　凈資產收益率跳水 經營業績或處下降通道

資料來源：《惠州元暉光電股份有限公司首次公開發行股票招股說明書》。

　　2011 年、2012 年和2013 年，公司實現的營業收入分別為79,995.09 萬元、93,140.09 萬元和83,922.88 萬元，凈利潤分別為7,018.26 萬元、8,772.27 萬元和6,538.66 萬元。2013 年，受市場需求變動引致產品銷量和產品平均售價變動等因素的影響，LED天花燈，公司營業收入同比降低9.61%，毛利同比下降11.16%，導致凈利潤同比減少25.46%。公司報告期內加權平均凈資產收益率出現嚴重下滑，LED照明品牌，由2011年的52.92%下滑至2013年的16.64%。

　　雖然LED 照明行業的發展前景廣闊，市場需求增長的潛力巨大，戶外照明，但未來現實市場需求釋放的程度和時間進度，以及市場競爭格局的變動趨勢存在不確定性。若未來市場需求增長較慢或者市場競爭格局出現不利于公司的變動，公司經營業績存在下降的風險。

　　外銷比重高達85% 匯率風險影響經營業績

　　資料來源：《惠州元暉光電股份有限公司首次公開發行股票招股說明書》。

　　由公司主營業務收入的外銷和內銷結構可以看出， led商業照明，公司營業收入對于外銷的依賴程度高達85%。同時，商業照明燈具，恒光電器,照亮您的生活，公司的采購和銷售主要以美元和港元等外幣結算，電工照明，銀行借款主要為港元借款，美元和港元等外幣的匯率波動對公司經營業績的影響較大。

　　2011 年，企業資訊，在人民幣升值條件下，公司取得了1,165.38 萬元的匯兌收益。因2012 年人民幣對美元和港元的匯率波動劇烈，在5 月至12 月期間呈先貶值再升值的V 形走勢，2012 年公司發生87.36 萬元的匯兌損失。2013 年，人民幣穩步升值使公司產生了134.30 萬元的匯兌收益。2011 年、2012 年和2013 年，公司匯兌損益分別占利潤總額的13.38%、-0.83%和1.70%。公司未來存在因人民幣對美元和港元等外幣貶值，給公司造成匯兌損失，進而對公司經營業績造成不利影響的風險。

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